스테이블 코인, 1달러 너머의 진짜 이야기

가격이 아닌 구조로 승부하는 스테이블 코인 기업들

스테이블 코인은 그 구조에 따라 세 가지 주요 유형으로 나뉩니다.

1. 법정화폐 담보형 (Fiat-backed)

2. 암호화폐 담보형 (Crypto-backed)

3. 알고리즘 기반 또는 혼합형 (Algorithmic/Hybrid)

이 각각의 구조는 단순한 기술 방식의 차이를 넘어, 기업의 수익 모델을 결정짓는 핵심 전략이 됩니다.

법정화폐 담보형: 은행보다 더 은행 같은 모델

대표 기업

• Tether (USDT) – Tether Ltd.

• USD Coin (USDC) – Circle

• PYUSD – PayPal

• FDUSD – First Digital

주요 수익 구조

✅ 준비금 운용 수익

사용자가 1 USDT를 구매하면 기업은 1달러를 받아 미국 국채나 머니마켓펀드(MMF) 등에 투자해 이자 수익을 창출합니다.

예: Tether는 2023년 1분기에만 약 16억 달러의 수익을 얻었고, 대부분이 국채 운용 수익에서 발생했습니다.

✅ 거래 수수료

일부 기업(예: Circle)은 스테이블 코인의 발행 혹은 환매 시에 소액 수수료를 부과해 수익을 얻습니다.

✅ API 및 B2B 수익

기업, 결제 서비스, 은행들이 API를 통해 대량 발행하거나 송금 시스템을 자동화할 때, 사용료 및 라이선스 수익이 발생합니다.

위험한 암호화폐 담보형: 디파이의 자금 창출 실험실

대표 프로토콜

• DAI – MakerDAO

• USDE – Ethena Labs

주요 수익 구조

✅ 담보 대출 이자 (Stability Fees)

사용자가 ETH 등을 담보로 DAI를 빌릴 때, 일정한 **수수료(이자)**를 지불합니다. 이 수익은 시스템 유지와 생태계 운영을 위한 중요한 재원이 됩니다.

✅ 자산 운용 수익

담보로 받은 자산의 일부를 DeFi 플랫폼에 예치하여 이자 수익을 획득합니다. 이는 추가적인 수익원이자 리스크 관리 전략입니다.

✅ 수익 분배

예: USDE는 헤지된 ETH 포지션에서 얻은 수익을 일정 부분 Staked 사용자에게 보상하면서도 자체 수익도 확보합니다.

알고리즘 기반/혼합형: 자동화된 환율 유지의 딜레마

대표 사례

• FRAX

• USDD

• Terra UST (붕괴 전)

주요 수익 구조

✅ 스마트 컨트랙트 수수료

스테이블 코인의 발행과 소각은 네트워크상에서 트랜잭션 수수료를 발생시키며, 이 수수료 중 일부는 발행사의 수익이 됩니다.

✅ 거버넌스 토큰 가치 상승

예: FRAX는 생태계 수익을 거버넌스 토큰인 FXS를 통해 확보합니다. FXS의 가치가 오르면 기업의 자산 가치도 함께 상승하는 구조입니다.

사건과 갈등: 알고리즘형의 붕괴, 그리고 교훈

2022년 Terra UST의 붕괴는 스테이블 코인 역사에서 가장 큰 충격 중 하나였습니다. 알고리즘으로 유지하던 1달러 가격이 무너졌고, 수십조 원 규모의 시장 가치가 사라졌습니다. 이는 알고리즘형 스테이블 코인의 구조적 불안정성을 여실히 보여준 사례입니다.

이후 시장은 혼합형 구조나 부분 담보형으로 이동하며 리스크를 분산하려는 시도를 계속하고 있습니다.

스테이블 코인의 전략적 가치: 단순 결제 그 이상

스테이블 코인은 단순한 결제 수단이 아닙니다. 기업에게는 다음과 같은 전략적 무기가 됩니다.

• 고객 락인: 사용자가 자사 스테이블 코인을 사용하도록 유도해 생태계 통제력 강화

• 글로벌 금융 인프라 진입: 중앙은행과의 협업, 국가 간 송금 및 금융 서비스 진출의 전초 기지

변형과 벤치마킹: 누가 모방하고 있는가?

• PayPal (PYUSD): 결제 기반 플랫폼이 스테이블 코인 영역으로 확장 중

• First Digital (FDUSD): 아시아 중심으로 스테이블 코인 네트워크 확장 시도

• Ethena Labs (USDE): 비담보/헤지 기반 수익 창출 실험